《电鳗财经》/文

9月29日，上海辛凯分离技术有限公司(简称上海辛凯)公布网上发行结果，发行价格为人民币/股。

工业流体分离解决方案，膜元件和其他组件是上海辛凯的主要产品。2017年至2019年，公司营业收入分别为1.19亿元、1.97亿元和2.61亿元，净利润分别为1万元、1万元和1万元。

《电鳗财经》注意到深交所创业板披露的招股说明书中上海辛凯2017年的管理费用比该公司在新三板公布的2017年年报少1万元。

此外，在交易金额较大的2017年和2019年，上海辛凯销售给Seria集团及其下属企业的产品毛利率远高于上海辛凯销售给化纤行业其他公司的产品，且存在明显的利益转移。

此外，公司还存在一些隐忧，如盈利能力持续下降，实际控制人股权分散等。

少了700多万管理费用

根据上海辛凯在新三板发布的2017年度报告，公司当期管理费用同比增长%至1万元。对此，公司解释说，主要是公司每年搬迁到新的办公室，租赁物业费用及其装修费用比以前增加了，而R&D投资的增加和人员的增加增加了相应的员工工资、办公费用和交通差旅费；中介机构服务费同比大幅上涨。

《电鳗财经》注意到，上海辛凯在深交所创业板披露的招股说明书显示，2017年公司管理费用为人民币1万元，比2017年年报披露的数据少756.76万元。

员工薪酬、业务招待费、交通差旅费、租赁费、折旧摊销费、中介服务费、办公费用、股份支付等从《招股书》的管理费用中购买。

2017年，上海辛凯756.76万元的管理费用去哪里了？

亲密的合作伙伴带来利润

Seria集团是中国粘胶化纤行业的龙头企业之一，主要生产粘胶纤维产品。在生产过程中，需要使用大量的碱液将纸浆原料溶解成化学纸浆。自2013年起，上海辛凯向赛里亚集团及其下属企业提供工业液体分离解决方案，主要用于回收生产过程中产生的压榨碱液中的碱。同时，赛瑞亚集团和上海辛凯共同持有亚泰生物的股权。

2017年至2019年，上海辛凯分别向Seria集团及其下属企业和关联方出售5086.38万元、643.07万元和2163.99万元。

《电鳗财经》注意到，2017年和2019年，除2018年双方交易金额较小外，上海辛凯销售给Seria集团及其下属企业的产品毛利率远高于上海辛凯销售给化纤行业其他公司的产品，存在明显的利润转移。

2017年，上海辛凯销售给赛瑞亚集团及其下属企业的产品总毛利率为50.69%，小计金额为5086.38万元。本期上海辛凯销售给化纤行业其他公司的产品毛利率仅为45.70%，比公司销售给Seria集团及其下属企业的产品整体毛利率低4.99个百分点。

同样，2019年，上海辛凯销售给Seria集团及其下属企业的产品整体毛利率为49.76%，小计金额为2163.99万元。同期，上海辛凯向化纤行业其他公司销售的产品毛利率仅为45.58%，比该公司向Seria集团及其下属企业销售的产品整体毛利率低4.18个百分点。

对此，上海辛凯解释说，由于不同客户的生产工艺、废水质量和主要需求不同，公司的产品具有一定的定制特征，不同项目产品的最终价格一般采用单一谈判模式。“公司出售给

2017年至2019年，上海辛凯主营业务毛利率分别为46.61%、37.82%和36.28%，且逐年下降。

对此，上海辛凯解释称，2017年主营业务毛利率相对较高，主要是因为该年公司主营业务收入约80%来自化纤行业客户。由于行业对膜分离工艺的要求较高，方案设计较为复杂，膜组件的损耗风上海创飞集团最新动态险也较高；而且对于客户来说，膜分离技术的应用可以带来更显著的经济效益，所以这个行业的毛利率比较高。

2018年和2019年，上海辛凯主营业务毛利率较低，主要原因是纺织印染行业同期毛利率较低，分别仅为25.64%和30.06%。同时，毛利率低的生物制药行业销售规模和比例大幅增加，降低了公司当期整体毛利率。

数据显示，2017年至2019年，上海辛凯的生物制药毛利分别为353.43万元、4166.52万元和5336.47万元，毛利率分别为43.16%、40.85%和35.93%。该公司解释说，2019年生物制药行业的毛利率下降，主要是因为该公司向国药伟达和国药伟达中康销售了4套水处理设备，总合同价值为2407.6万元。由于工期紧张，公司采用向供应商提供技术信息和指导，并在供应商完成定制生产后向其购买特殊设备的模式，导致毛利率相对较低，降低了生物制药行业的整体毛利率。

上海辛凯的主要产品包括工业流体分离解决方案，膜元件和其他组件。

2017年至2019年，上海辛凯纺织印染业务毛利率分别为44.66%、25.64%和30.06%，波动较大。

上海开新街

释称，2018年纺织印染行业毛利率仅为25.64%，主要原因系：公司当年为绍兴舒美提供水处理集成装置运营及服务的毛利率为负，故拉低了纺织印染行业整体毛利率。同期，公司俐马化纤和俐马织染的项目均为传统水回用装置，工艺环节较为简单，毛利率也相对较低。

上海凯鑫2018年为绍兴舒美提供水处理集成装置运营及服务的毛利率为负的原因是什么，公司为何要做这笔亏本生意?

股权分散埋隐忧

《电鳗财经》注意到，上海凯鑫实际控制人高达6名，这在A股公司中较为少见。而控股股东葛文越，也仅有公司IPO前33.12%的表决权股份。

截至招股说明书签署日，葛文越、邵蔚、申雅维、刘峰、杨旗、杨昊鹏共直接持有上海凯鑫3046.32万股股份，占公司总股本IPO前的63.69%;同时，葛文越通过其担任执行事务合伙人的上海济谦控制着公司3.14%的表决权股份，两者合计共控制着公司IPO前66.83%的表决权股份。因此，葛文越、邵蔚、申雅维、刘峰、杨旗、杨昊鹏6名自然人股东为公司的实际控制人。

根据2015年7月22日，葛文越、邵蔚、申雅维、刘峰、杨旗、杨昊鹏签署的《一致行动协议书》约定，自协议签署至公司首次公开发行股票并上市交易36个月届满期间，在涉及公司股东(大)会、董事会表决事项时，各方须先行协商一致，再在股东(大)会进行表决。

在事先协商时，各方按照其各自持股比例享有表决权，每一股享有一票表决权，表决事项经全部表决票数的75%以上(含75%)同意方可通过。

在上市公司中，随着股东意见分歧，提前解除一致行动协议时有出现。如瀚华金控曾经的第一大股东隆鑫控股、与第二大股东重庆慧泰投资有限公司，于2017年6月19日续签该协议，该协议原到期时间为2020年6月19日。但在2018年，双方就解除了一致行动协议。

市场资金恶意举牌股权分散的上市公司亦时有发生，让部分公司实控人疲于应对，严重影响了公司的正常经营。

值得注意的是，葛文越担任上海凯鑫董事长、总经理，邵蔚为公司董事、常务副总经理，刘峰、申雅维同为公司董事、副总经理，杨昊鹏为公司董事。

仅有一个《一致行动协议书》约定，能否保持上海凯鑫股权及管理层稳定?

《电鳗财经》针对上述问题通过邮件向上海凯鑫求证，截至发稿，尚未收到回复。

《电鳗快报》

创飞集团打造嘉定区块链 助力嘉定区块链

3月13日，“2019中国上海区块链技术应用峰会”(简称“峰会”)成功举行，见证了上海区块链集聚区的一系列布局和建设，见证了嘉定区谨慎务实的精神。敢为人先，扎实推进区块链科技与产业融合，上海区块链集聚区的建设让区块链从业者真正感受到了政府的支持和鼓励，也引起了社会的广泛关注

利用春风政策扬帆起航

2019年3月13日，在上海市嘉定区人民政府指导下，由南翔镇市人民政府和上海蓝天经济城主办，创飞集团和连锁证券经济承办的“中国上海区块链技术应用峰会”在上海市嘉定区南翔镇隆重举行！上一次峰会是2019年在上海举行的第一次高标准的区块链技术峰会，与会者包括政府机构、大学、协会、区块链企业、传统企业和专业服务组织，讨论如何应用区块链技术，以及如何与不同职能部门协调合作，共同推广区块链技术，增强实体经济权能。

为进一步打造上海区块链集聚区产业生态，推进区块链技术应用，加快区块链在实体领域的融合发展，“上海区块链集聚区技术应用研讨会3354暨‘区块链金融/游戏’闭门会议”将邀请金融领域50家区块链科技企业、媒体、游戏及相关企业参会。嘉宾目前确定的人物有：太一云邓迪、火璧大学于建宁、水地资本郑玉山、NAS徐一基、GXC黄民强、陈九、硬币快刀哥、太一云王海涛、原区块链吴鹏、达林智库杨洁、分布式资本江鑫、嘉鱼科技艾米、原区块链吴鹏、大白、天乳科技杨明、朱高枫等。共同探讨区块链产业的整合。

“区块链金融/游戏话题”闭门会议将关注三个问题：

第一：为上海区块链集聚区搭建平台

上海区块链集聚区建设规划上海区块链集聚区产业联盟(BCA)联系和聚集国内外多种产业资源，包括政府部门、企业机构、社会组织等类型，搭建良好的沟通渠道，搭建各方互联互通的桥梁，促进各方相互理解，加强创新合作，推动产业资源逐步完成区块链转型升级，帮助实体经济健康发展，实现区块链商业应用的落地生根。

第二：交流“区块链金融”的应用场景

基于区块链技术的供应链金融解决方案可以保证数据可信度、相互认可和隐私保护，解决供应链中的信息孤岛问题，向整个供应链中的多级供应商释放核心企业信用，提高整个供应链的融资效率，降低业务成本，丰富金融机构的业务场景，从而提高整个供应链的资本运营效率。探索如何将区块链技术和更多场景融入现实生活有许多可能性。

第三：讨论“区块链游戏”的应用场景

游戏行业是一个庞大的行业。目前，全球每天有超过23亿游戏玩家在不同的平台和设备上玩游戏，产业规模已经超过1080亿美元。但是对于游戏玩家来说，很难保护自己的利益，因为这个行业还有一个巨大的痛点：集中化。区块链解决了分权问题。游戏开发者无权干涉或掠夺玩家的资产。因为资产是在公开透明的区块链进行分配和记录的，这不仅保证了游戏的公平性，也保证了玩家资产的安全性。区块链技术与游戏平台相结合，利用区块链技术构建分散式游戏平台，可以产生一个完整的、分布式的、不可改变的娱乐平台，由全新的加密认证技术和分散式共识机制维护。因此，游戏是测试之一

作为区块链产业的配套服务提供商，创飞集团覆盖了科技、资本、孵化、培训教育、媒体等多条赛道。2018年，上海市嘉定区人民政府、南翔镇人民政府、上海蓝天经济城携手创飞集团，共同推进建设上海区块链产业集群区，总物理空间4万平方米，构建多向、多资源、产学研、会展、使用、一园一基金的立体生态格局，推动区块链产业向更健康方向发展。

以上观点纯属个人观点，不构成您的任何投资建议。货币市场风险大，入市要谨慎！

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